上周市场调整,上证50、沪深300跌幅大于创业板指和科创50,低于预期。

  8月经济数据仍指向经济复苏,出口、社融、制造业投资均大幅超出预期,工业企业利润、社零增速、房地产销售也符合预期,经济复苏动能显著,财政发力的迫切性大幅降低;地产三条红线和恒大事件反应地产融资调控力度加大,社融增速可能在9、10月看到向下拐点,但考虑到今年大量发行的政府债券仍未投向实体,后续拉动经济增长的政策空间仍较大,经济复苏的趋势较难被破坏,因此对企业盈利的逐季改善保持信心。

  上市公司中报总体好于预期,科技、制造、消费单季度业绩增速转正,线下娱乐、地产链条、汽车链条景气度有望改善;从重点公司来看,券商、农业、建材、电气设备、免税板块的三季报值得关注。市场风险溢价在-1.19倍标准差,当前的市场定价和投资者预期难以单纯依靠基本面因素支撑。

  长端利率在3.1%水平震荡,如无通胀压力预计市场利率进一步上行空间不大;资金微观供求边际恶化,节前成交清淡回到2Q20较低水平,预计节后成交将季节性回升,关注蚂蚁集团上市对资金的阶段性影响。

  市场风险偏好对券商合并、科创ETF反应平静,更多反映疫情、中美等风险事件,周末中芯国际传闻可能再度压制情绪;后期我们将关注五中全会、十四五规划对市场的影响,预计将结构性地提升市场风险偏好。

  行业配置上将更回归均衡,结合三季报在景气改善的方向寻找投资机会。

  作者简介:

  吴昊,中信保诚基金研究副总监。经济学硕士,CFA,13年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司,担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司,担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金(LOF) 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念,估值变化无法持续带来超额收益,更多视其为风险因素;坚守估值与业绩成长相匹配的原则,积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局,严格控制产品回撤。

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责任编辑:常福强

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