进入9月份以来,与许多机构的乐观相反,A股持续震荡下跌,许多前期的强势股也纷纷补跌。但是,国庆期间,境外市场和香港股市持续震荡反弹,人民币对美元也加速升值。一方面说明与疫情和经济复苏的预期在明显改善,另一方面说明国际金融市场对中美对抗的预期也在明显改善,对人民币资产更加乐观。

  从市场内在的因素看,经过两个多月的震荡调整,许多个股都下跌了30-50%左右,与半导体相关的科技股、医药医疗和食品饮料累积涨幅巨大,估值过高的风险大部分已经释放,考虑到四季度和明年中国经济复苏的前景与上市公司盈利回升的力度,A股从整体上可以说估值已经不是主要风险。与此同时经过两个多月的震荡调整,从市场交易数据所反映出来的相关情绪指标都已经到了低位,投资者情绪到了见底回升的节点,换言之,市场自身有反弹的要求。而近期中美对抗没有出现进一步升级的信息,美国总统大选的选情似乎越来越有利于民主党候选人Biden,国际金融市场的走势也对此作出了积极响应。换言之,国际金融市场已经在布局Biden当选。国际环境也有利于A股的短期反弹。

  问题的关键是对这波反弹的持续性怎么估计?目前看,尽管有部分投资者担心四季度疫情有卷土重来的风险,但各方面的情况表明,疫情对人民生命的伤害和对经济的破坏在迅速降低,各国对疫情的认识和防控跟武汉时期相比有很大提升,市场对疫情卷土重来的风险是有心理准备的。从经济的基本面看,目前多数投资者对明年一季度和上半年经济复苏的空间和上市公司盈利回升的力度预期都比较乐观。因此,经济的基本面对A股反弹的持续性是有支持的。

  从流动性环境看,全球货币扩张最猛烈的时候已经过去,货币扩张对风险资产包括股票估值的提升已经见顶,中国的资金利率和债券的收益率快速回升,近期十年期国债收益率已经回升到了3.2%。但综合考虑四季度债券发行的节奏和财政资金投放的节奏,年底前债券收益率上升的空间可能不大。未来一段时间中国的货币政策可能中性为主,但全球货币宽松的大格局可能不会有大的变化。

  十月份国内政治生活还有一件大事,即中央要召开十九届五中全会,重点讨论十四五规划。投资者对十九届五中全会和十四五规划的展望大大提升了市场情绪。特别是近日中央领导要来深圳出席特区40周年纪念大会并发表重要讲话,再次加强了投资者对国内进一步改革的预期和市场信心。

  应该说国内的基本面因素都支持A股进一步反弹。今年以来,欧洲的新能源汽车爆发性增长,另外今年5月份滴滴在上海推出了无人驾驶的出租车,而上周末百度也在北京推出了无人驾驶的出租车。我们建议投资者从战略的角度继续逢低重点关注汽车电动化智能化产业链,继续逢低重点关注新能源板块,继续逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子,继续逢低重点关注军工板块,继续逢低重点关注白酒、与疫苗相关的医药股以及汽车、机械、化工、传媒游戏、建材和装配式建筑。但是,由于川普的性格和行为都不可预测,在美国总统大选的结果没有落地之前,我们认为不能排除川普的极端行为可能带来的风险,建议投资者对此也要保持一份谨慎。

责任编辑:石秀珍 SF183

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