中金 | 公募基金三季报回顾:基金仓位配置更加均衡

  中金点睛

  三季度A股市场受国内经济恢复加速度放缓、货币政策逐步向正常化回归、局部高估值等因素影响,市场在经历半个月左右的趋势上行后转为震荡调整。上证指数单季涨幅7.8%,创业板指季度涨幅5.6%。在此背景下公募基金资产结构变化明显,股票类资产总额从上半年的3.4万亿元提升至4.2万亿元,占全部基金资产比重由上半年的19%升至23%;相比之下债券类资产由上半年的8.9万亿元下降至8.6万亿元,占基金资产比例由50%下降至46%。

  市场概况:主动偏股型基金仓位升至阶段新高

  公募基金2020年三季报回顾:弃债择股

  公募基金三季度“弃债择股”。三季度A股市场受国内经济恢复加速度放缓、货币政策逐步向正常化回归、局部高估值等因素影响,市场在经历半个月左右的趋势上行后转为震荡调整。上证指数单季涨幅7.8%,创业板指季度涨幅5.6%。在此背景下公募基金资产结构变化明显:

  1) 股票类资产总额从上半年的3.4万亿元提升至4.2万亿元,占全部基金资产比重由上半年的19%升至23%;

  2) 债券类资产由上半年的8.9万亿元下降至8.6万亿元,占基金资产比例由50%下降至46%。

  公募在A股市场占比显著提升。公募基金持有A股市值在全部A股市场的占比延续了2016年以来的持续提升趋势,目前占自由流通市值的比例已经上升至13.5%,为近5年来的最高水平。

  可比口径下主动偏股型基金仓位仍在提升,创阶段新高。虽然主动偏股型基金的整体股票仓位从二季度的86%下降至84%,但主因是受到三季度期间大规模新发基金的影响。剔除新基金的可比口径下,主动偏股型基金的仓位不降反升,至88%,为2005年以来的最高仓位水平。

  下一阶段操作建议:仓位配置有望继续向“均衡”回归

  尽管短期美国大选在即、欧美疫情反复等因素可能将对市场情绪有一定的压制,但对市场中期前景不宜悲观。中国疫情防控方面大幅领先外围,疫苗的进展也较为积极,应对零星局部的反复措施坚决有力且经验较为丰富,复工复产的深化可能是大概率的方向;欧美的再次反复,可能会进一步凸显中国产业链的稳健性。同时,欧美疫情的反复,可能也会使得中国政策朝正常化过度的节奏较为缓和。另外,近期市场盘整已经在部分消化此前局部高估值问题,整体市场估值不高。我们认为投资者可以在本轮波动中逢低吸纳后续可继续看好的标的。有如下几个领域值得关注:

  1)新能源及新能源汽车产业链,依然值得重视;

  2)内需消费中估值不高、景气程度仍在改善的汽车、家电、家居等可以继续看好;

  3)科技板块中逢低吸纳存在预期差、受益于5G布局及应用进一步深化的板块,如苹果产业链等;

  4)低吸化工优质龙头、金融里的龙头企业。

  后续继续跟踪欧美疫情进展、美国大选、中国的三季度业绩、增长及政策来综合判断市场的节奏。

  图表: 全部公募基金中股票市值从上半年的3.4万亿元提升至4.2万亿元

中金:主动偏股型基金仓位升至阶段新高 有望继续向“均衡”回归

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表: 全部基金资产中股票占比二季度明显提升

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  图表: 主动偏股型基金中股票市值为1.6万亿元

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  图表: 主动偏股型基金股票仓位重新回升至88%  

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  图表: 偏股混合型基金仓位历史变化

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  图表: 灵活配置型基金仓位历史变化

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  图表: 普通股票型基金份额变动情况

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  图表: 基金持股占A股自由流通市值比例略升

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  配置特征:主动偏股型基金第三季度配置风格更为均衡

  我们在上期的公募基金二季报分析中,认为三季度主动偏股型基金的配置风格有望向“均衡”回归。这在三季度的行业配置及重仓持股上已经有所体现,具体来看:

  1) 创业板重仓仓位有所回落,板块仓位更为均衡。创业板重仓仓位结束了此前5个季度连升势头,由二季度的23%下降至20%;主板和中小板的仓位有所回升;科创板自去年开板以来重仓仓位持续上升,至3%。

  2) 新老经济仓位也更加均衡。二季度期间主动偏股型基金在泛消费板块(食品饮料、医药生物、家电、餐饮旅游)的仓位配置上创下历史新高,科技类板块也明显加仓,与此同时对老经济尤其是金融板块的仓位比例创下历史新低。从三季报的情况来看,这样较为极端的配置特征正在发生边际上的变化。如二季度仓位创下历史新高的医药板块在三季度期间有明显调整,长春高新恒瑞医药山东药玻基金减持家数较多。科技类的兆易创新中兴通讯恒生电子等也有较多基金减持。而与此同时,金融板块的中国平安平安银行以及三一重工万华化学等中游行业有较多基金净增持。另外,隆基股份宁德时代比亚迪等新能源及新能源汽车产业链龙头公司也有较多基金净增持。三季度的市场风格也对应着主动偏股型基金在仓位上的变化特征。

  3) 部分龙头公司持股集中度还在继续提升。二季度公募基金持有家数最高的前三家公司,贵州茅台立讯精密五粮液三季度仍有较多基金加仓。基金重仓市值前400的公司(数量约占全部A股的10%)重仓市值占全部重仓股的比例仍高达95%,与二季度时期基本持平。

  具体个股增减持情况请详见报告原文。

  图表: 全部基金持股比例变化(3Q20 vs. 2Q20)

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  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表: 3Q20全部基金持股比例

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  图表: 3Q20主动偏股型基金重仓比例

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  图表: 基金重仓仓位季度变化情况

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  图表: 基金重仓仓位超/低配情况(当前/历史均值)

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  图表: 基金重仓仓位超/低配情况(当前/市值占比)

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  图表: 基金仓位风格变化(按板块)

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  图表: 基金仓位风格变化(周期/防御)

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  图表: 基金仓位风格变化(按上中下游)

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  图表: 上游行业基金仓位变化

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  图表: 中游机械电力行业基金仓位变化

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  图表: 中游基建化工相关行业基金仓位变化

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  图表: 下游日常消费相关行业基金仓位变化

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  图表: 下游农业/医药/食品饮料行业基金仓位变化

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  图表: 下游汽车房地产相关行业基金仓位变化

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  图表: 下游TMT相关行业基金仓位变化

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  图表: 金融行业仓位变化

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  图表: 交通运输行业基金仓位变化

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  文章来源

  本文摘自:2020年10月29日已经发布的《公募基金三季报回顾:基金仓位配置更加均衡》

  分析员 王汉锋 CFA SAC 执业证书编号:S0080513080002 SFC CE Ref:AND454

  分析员 李求索 SAC 执业证书编号:S0080513070004 SFC CE Ref:BDO991

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责任编辑:常福强

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